Ketika manajer membuat keputusan strategis yang baik berdasarkan analisis DCF, Pasar keuangan akan memberi penghargaan kepada mereka dengan menetapkan harga saham sesuai Fundamental ekonomi perusahaan mereka. Hubungan ini membantu manajer meletakkan sumber daya perusahaan agar sebaik-baiknya - dan membuat maksimal Nilai bagi pemegang saham. Ingat, harga saham yang mudah menguap tidak berarti harga tidak mencerminkan nilai intrinsik. Misalnya, harga saham Biotek sebuah perusahaan mungkin telah mencerminkan fundamental ekonomi beberapa tahun yang lalu, tetapi hari ini saham dapat dijual lebih sedikit jika perusahaan gagal mengkomersialkan produk-produknya.
Juga, penyimpangan secara acak dari nilai intrinsik yang dapat terjadi pada saham dari waktu ke waktu, manajer masih memilih pilihan terbaik dari asumsi bahwa pasar yang memang benar mencerminkan nilai intrinsik dari keputusan mereka. Manajer harus waspada, bagaimanapun, penyimpangan yang sistematis dari nilai intrinsik, terutama orang-orang yang dapat mempengaruhi keputusan strategis keuangan, seperti ketika untuk menerbitkan saham baru atau mengejar akuisisi.
Tapi apakah benar-benar ada bukti penyimpangan yang sistematis seperti di pasar saham? Sejak artikel seminalis oleh Werner DeBondt dan Richard Thaler d. Tahun 1985,[1] beberapa akademisi keuangan dan praktisi berpendapat bahwa pasar saham tidak efisien jika mereka tidak mencerminkan fundamental ekonomi.[2] Menurutnya Sudut pandang "perilaku", signifikan dan Penyimpangan nyata dari nilai intrinsik terjadi pada valuasi pasar.[3] perilaku keuangan menawarkan beberapa wawasan yang berharga, di antaranya yakni pasar tidak selalu benar mengalami ketidaksempurnaan pasar karena mencegah rasional investor dari mengoreksi mispricing oleh investor yang tidak rasional. Kita tidak bisa tidak setuju dengan itu. Tapi seberapa sering penyimpangan ini muncul, dan begitu signifikan saat mereka harus mempengaruhi manajer baga imanamengambil keputusan keuangan? penyimpangan yang signifikan dari nilai intrinsik jarang terjadi, dan returns pasar pada keadaan fundamental ekonomi cukup pesat ketika manajer harus terus berdasarkan keputusan pada analisis DCF.
- Kondisi Kunci bagi Deviasi Pasar
Kondisi kunci pada penyimpangan pasar dalam penafsiran perilaku keuangan, bahwa pasar gagal dalam mencerminkan fundamental ekonomi pada tiga kondisi dibawah:
1. Perilaku investor yang irasional. “Irrasional” investor tidak memproses semua informasi yang tersedia dengan benar ketika membentuk harapan pada kinerja suatu saham di masa depan Studi perilaku investasi yaitu manajer investasi yang profesional menganalisiskan hal tersebut dengan menunjukkan berbagai bentuk seperti irasionalitas. Misalnya, seorang investor bereaksi berlebihan dan melampirkan Terlalu mendesak pada kejadian dan hasil baru-baru ini, menjadikan terlalu banyak Perusahaan dengan kinerja yang kuat. Juga, individu Terlalu konservatif dalam memperbarui harapan, jadi mereka kekurangan harga Saham yang telah merilis berita positif mengenai pendapatan.
2. Pola perilaku sistematis di berbagai investor. Jika seorang investor memutuskan untuk membeli atau menjual tanpa mempelajari fundamental ekonomi, ini akan berdampak pada harga saham yang akan terbatas. Hanya bila mereka berperilaku tidak rasional juga secara sistematis (misalnya, ketika kelompok investor besar berbagi pola perilaku tertentu) maka mengharuskan terjadinya deviasi harga terus menerus. teori perilaku keuangan berpendapat bahwa pola ini Terlalu percaya diri, terlalu bereaksi berlebihan, dan overrepresentasi yang umum bagi kebanyakan investor, dan Kelompok seperti itu bisa cukup besar Mencegah harga saham perusahaan-setidaknya untuk beberapa saham, beberapa di antara waktunya- mencerminkan fundamental ekonomi yang mendasarinya.
3. Batasan untuk arbitrase di pasar keuangan. Jika ada cukup investor rasional Di pasar, dan tidak ada hambatan untuk arbitrase, Pola sistematis perilaku irasional bisa dieksploitasi, dan tidak akan Memiliki efek jangka panjang pada valuasi pasar. Pada kenyataannya, arbitrase semacam itu Tidak selalu memungkinkan Biaya transaksi dan risiko dilibatkan dalam pengaturan dan menjalankan posisi arbitrase.
Diasumsikan bahwa harga saham perusahaan telah secara dramatis meningkat selama beberapa bulan terakhir karena perusahaan mengejutkan pasar dengan menghasilkan lebih baik dari yang diharapkan. berdasarkan pada kinerja terbaru yang kuat sekarang ini, investor mungkin percaya perusahaan ini akan terus melebihi ekspektasi pasar dan dengan demikian mulai melakukan penawaran untuk bersaham. Menurut Teori perilaku keuangan, banyak investor akan menunjukkan jenis perilaku rabun, menciptakan Tekanan ke atas pada harga saham.
Selama jumlah investor yang cukup dapat mengidentifikasi dan mengambil Posisi pendek terhadap overpricing dari investor rabun ini, Harga saham akan kembali ke level dasarnya. Dalam prakteknya, bagaimanapun, ini Mungkin tidak demikian; Biaya, kompleksitas, dan risiko yang terlibat dalam pendirian sebuah Posisi pendek mungkin terlalu tinggi bagi mereka yang berinvestasi pada fundamental ekonomi. Salah satu contohnya adalah apa yang disebut resiko "noise trader". Tidak pasti berapa lama Penyimpangan harga akan bertahan, dan apakah akan meningkat sebelum akhirnya Menghilang. Jika karena beberapa alasan investor fokus pada fundamental yang ditinggalkan Posisi mereka sebelum harga saham kembali ke nilai dasarnya, Mereka akan mengalami kerugian
Bila tiga kondisi sebelumnya berlaku, perkiraan perilaku akan diprediksi Bahwa prasangka harga di pasar keuangan bisa signifikan dan signifikan yang kuat. Beberapa contoh terkenal dari penyimpangan pasar semacam itu dapat membantu kita memahami Apakah, jika, atau bagaimana kondisi ini harus mengubah perspektif kita Tentang bagaimana teori keuangan berlaku untuk pengambilan keputusan dunia nyata oleh Manajer perusahaan.
- Reaksi Berlebihan dan Kurangnya Reaksi, Pembalikan dan Momentum Pasar
Selama satu dekade terakhir terdapat dua pola terkenal dari deviasi harga di Pasar saham yang telah menerima banyak perhatian dalam studi akademis: pada momentum jangka pendek dan pembalikan jangka panjang harga saham. Pembalikan berarti saham berkinerja tinggi selama beberapa tahun terakhir biasanya menjadi saham berkinerja rendah selama beberapa tahun ke depan. [4]Momentum adalah sebuah fenomena dimana return positif untuk saham selama beberapa bulan terakhir Biasanya diikuti beberapa bulan returns positif yang terus berlanjut.[5] Literatur tentang perilaku keuangan menawarkan beberapa penjelasan untuk Pola harga ini, namun debatnya tetap jauh dari menetap.
Beberapa behavioris berpendapat pembalikan disebabkan oleh reaksi berlebihan investor: Investor terlalu banyak memengaruhi kinerja perusahaan akhir-akhir ini. Ketika perusahaan telah berkinerja baik dalam beberapa tahun terakhir, para investor cenderung memperkirakan keberhasilan itu di masa depan. Akibatnya, harga saham meningkat terlalu banyak, dan ketika arus kas gagal memenuhi proyeksi, investor menyesuaikan ekspektasi mereka, membawa pada pembalikan. Saham pemenang di masa silam Menjadi saham berkinerja rendah di masa depan. Efek yang sama mungkin juga Bertanggung jawab atas pola yang terkenal seperti tingkat pengembalian Perusahaan yang rendah menunjukkan penawaran IPO dan penawaran musiman mereka. Biasanya, Perusahaan yang menerbitkan saham baru sebelumnya menunjukkan bisnis yang kuat Kinerjanya, yang pada gilirannya memberikan alasan dalam memanfaatkan jalur Mencatat yang menguntungkan dan menerbitkan saham.
Berikutnya, Momentum dapat dijelaskan dengan tidak bereaksi secara sistematis: investor yang konservatif terlalu lambat menyesuaikan harapan mereka setelah informasi telah tersedia. Investor mungkin meremehkan dampak yang sebenarnya perubahan laba, Divestasi, membeli kembali saham, dan sebagainya. Hasil tersebut adalah tidak seketika harga saham bereaksi terhadap kabar baik atau buruk. Hal ini bisa menimbulkan momentum return saham jangka pendek di mana saham-saham yang telah mengungguli pasar secara keseluruhan selama beberapa bulan terus dilakukannya selama beberapa bulan ke depan.
Tapi akademisi masih memperdebatkan apakah kalangan investor irasional benar-benar mendorong pengembalian jangka panjang dan momentum. Pola jangka pendek ditemukan di return saham. Eugene Fama dan Kenneth French, mengatakan, mereka percaya bahwa pembalikan jangka panjang dapat dijelaskan dengan risiko premi yang didorong oleh Market-To-Book Ratio dan ukurannya. Ini dapat diartikan sebagai indikator likuiditas atau risiko distress, selain pasar tradisional atau beta risk.
Demikian pula, momentum
jangka pendek pengembalian harga saham belum tentu didorong oleh investor yang
tidak rasional. Keuntungan dari pola-pola ini relatif terbatas setelah
dikurangi biaya transaksi.
dengan demikian, momentum kecil ini biasanya bisa terjadi jika semua
investornya rasional. Selain itu, perilaku keuangan belum bisa menjelaskan
mengapa investor bereaksi berlebihan di beberapa kondisi (seperti IPO) dan tidak bereaksi pada orang lain (seperti pengumuman laba).
Fama menganggap teka-teki ini merupakan indikasi lebih lanjut pasar efisien bahwa:
Tidak ada cara sistematis untuk memprediksi kapan pasar akan bereaksi atau tidak bereaksi.
Di semua studi, nilai yang diharapkan dari Sebuah ketidak normalan pendapatan karena
itu masih nol. Ini akan menyiratkan
Manajer
masih harus membuat keputusan berdasarkan analisis tradisional
DCF Dan asumsi pasar yang efisien.
- Kesalahan harga pasar Terus Menerus Dalam Mengukur Pengeluaran dan Pengabungan Perusahaan
Salah satu jenis penyimpangan pasar sering mendukung keabsahan perilaku keuangan yaitu mispricing dalam mengukir penghapusan dan pengabungan perusahaan yang terdaftar (dapat dilihat Bab 16 untuk rincian lebih lanjut tentang mengukir-out). Sebuah contoh terdokumentasi dengan baik yaitu harga relatif dari 3Com dibandingkan Palm setelah Palm mengukur pengeluaran Maret 2000. 3Com telah mengambang 5 persen dari anak perusahaannya Palm untuk mengantisipasi sebuah perputaran lengkap dalam waktu sembilan bulan. Namun segera setelah carveout Palm, Kapitalisasi pasar Palm lebih tinggi dari keseluruhan nilai pasar Dari 3Com, menyiratkan bahwa bisnis lain 3Com memiliki nilai negatif (lihat Exhibit 4.15).
Mengingat ukuran dan profitabilitas bisnis mereka yang lain, pengamatan ini jelas menyiratkan mispricing. Jadi mengapa investor yang rasional tidak mengeksploitasi mispricing jangka pendek di saham Palm dan jangka panjang dalam bentuk saham 3Com? Mereka tidak bisa, karena saham Palm mengambang bebas terlalu kecil setelah carveout yaitu: 95 persen dari seluruh saham yang masih dipegang oleh 3Com. posisi pendek pembentukan di Palm akan diperlukan dalam meminjam saham dari pemegang saham Palm. Sebagai pasokan saham melalui penjualan jangka pendek yang meningkat terus selama beberapa bulan setelah, mispricing secara bertahap menurun.
Tambahan Kasus penyalahgunaan mispricing untuk perusahaan induk dan carve-out Anak perusahaan mereka telah didokumentasikan. Kasus-kasus ini melibatkan kesulitan yang serupa Dalam menetapkan posisi short untuk mengeksploitasi perbedaan harga. pada gilirannya Memungkinkan mispricing untuk bertahan selama beberapa minggu atau bulan sampai spin-off Terjadi atau ditinggalkan. Contoh-contoh ini mengekspos perbedaan harga Tampaknya tidak konsisten dengan pasar yang efisien (paling tidak dalam arti Informasi harga yang relevan tidak diproses dengan cepat dan benar). Dalam semua Kasus, bagaimanapun, perbedaan harga ini diselesaikan dalam beberapa bulan.
Contoh klasik lainnya adalah perbedaan harga antara saham PT Royal Dutch Petroleum dan Shell Transport & Trading (T&T), yang terpisah diperdagangkan di pasar saham Amsterdam dan London masing-masing. Saham kembar ini berhak mendapat bagian tetap 60-40 bagian dari dividen Gabungan Royal Dutch / Shell Group. Dengan demikian, orang akan berharap bahwa Harga saham Royal Dutch dan Shell T&T akan dibandrol dengan harga tetap Rasio 60:40. Namun, dalam waktu yang lama, ini tidak terjadi. Bahkan, untuk beberapa struktur twin-share serupa (seperti Unilever dan Reed-Elsevier), Telah terjadi periode mispricing yang berkepanjangan, seperti yang ditunjukkan pada Exhibit 4.16.
Fenomena ini terjadi karena, beberapa alasan, investor lebih memilih salah satu saham kembar atas yang lainnya dan siap untuk membayar premi. Peluang arbitrase jangka pendek pada saham yang mahal dan jangka panjang di saham underpriced tidak dimanfaatkan oleh investor yang rasional. Tidak hanya bertahan pada perbedaan harga tersebut, mereka kadang pernah sebesar 30 persen. Salah satu penjelasannya adalah karena keributan risiko pedagang, kesempatan arbitrase saham dual-list sebenarnya merupakan risiko starategi investor. Arbitrase tidak bisa dipastikan bahwa harga akan terkumpul dalam waktu dekat; kesenjangan harga bahkan bisa meluas.
Apakah ini merupakan dakwaan kemampuan harga pasar? Kami tidak berpikir begitu. Pada tahun yang baru baru ini, perbedaan harga untuk Royal Dutch dan saham berdasarkan pada struktur perusahaan Anglo-Dutch yang tampaknya semua telah menyusut. Selain itu, beberapa struktur twin-share ini telah kehilangan sebagai sebuah perusahaan, sebagai Royal Dutch Shell dan T&T lakukan pada Oktober 28, 2004 mengumumkan penyatuan saham mereka. Lenyapnya perbedaan harga atas pengumuman penyatuan tersebut menggarisbawahi Pentingnya kebisingan risiko pedagang. Begitu tanggal resmi ditetapkan untuk definitif harga konvergensi, arbitrase melakukan perbaikan perbedaan. Hal ini juga menggaris bawahi argumen bahwa mispricing terjadi dalam keadaan khusus saja atau bertahan lama dalam fenomena ini.
- Pasar Dan Fundamental: The Bubble Tahun 1990an
Jadi apakah pasar mencerminkan fundamental ekonomi? Kami percaya mereka melakukannya. Untuk memverifikasi Kesimpulan ini, kami memperkirakan tingkat nilai intrinsik untuk A.S. Pasar saham secara keseluruhan, berdasarkan fundamental ekonomi, dengan menggunakan model DCF penilaian Ekuitas. Model ini merupakan versi tahap kedua yang diperluas Dari formula pengantar nilai yang pertama kali disajikan pada Bab 3 (lihat Bab 9 untuk lebih jelasnya). Dengan menggunakan model tahap dua, kita bisa mengakomodasi dengan baik fundamental ekonomi jangka panjang dan fluktuasi jangka pendek dalam mengendalikan inti sebuah nilai.
Untuk menganalisis tingkat penilaian pasar saham secara keseluruhan, Kami memperkirakan kunci pendorong setiap nilai,, seperti Return On Equity (ROE) dan pertumbuhan. Dengan menggunakan fundamental ekonomi dari keseluruhan perekonomian AS. Untuk model tahap pertama, kami menggunakan ROE aktual, pertumbuhan PDB, dan biaya ekuitas untuk tahun di mana kita menerapkan model itu. Pada tahap kedua model penilaian, menggunakan fundamental nilai-nilai jangka panjang sebagai perkiraan untuk ROE, pertumbuhan, dan biaya ekuitas. ROE jangka panjang dan pertumbuhan ekonomi AS sangat stabil selama 40 tahun terakhir, meskipun beberapa penurunan secara mendalam dan pertumbuhan periode ekonomi yang kuat. Kembalinya ekuitas pada semua perusahaan AS telah membuat stabil sebanyak 12 sampai 15 persen. produk domestik bruto (PDB) jangka panjang untuk. ekonomi AS telah sekitar 3 persen per tahun secara riil sejak tahun 1945, dengan lima atau tujuh tahun rata-rata bergulirnya, itu tidak menyimpang secara signifikan dari tingkat yang di subperiode apapun. Dalam analisis yang terpisah, diperkirakan bahwa biaya disesuaikan dengan inflasi ekuitas sejak tahun 1962 telah cukup stabil sekitar 61/2 sampai 7 percent. Menggunakan dua tahap Model penilaian DCF, kami memperkirakan harga pada laba dan market-to-book rasio untuk pasar saham AS untuk setiap tahun antara tahun 1962 dan 2003 (lihat pada Exhibi. 4.17 pada halaman).
Kami melakukan analisis yang sama untuk pasar saham U.K. dan memperoleh hasil yang sama. Secara keseluruhan, kami terkejut oleh seberapa sederhananya, Model fundamental valuasi yang cocok pada tingkat price to earnings pasar saham selama tiga dekade lalu, meskipun periode pertumbuhan ekonomi yang sangat tinggi di 1960-an dan 1990-an, serta periode pertumbuhan yang rendah dan inflasi yang tinggi di 1970-an dan 1980-an. Selama jangka panjang, tersebut pasar saham secara keseluruhan, tampaknya ikuti sederhana, hukum fundamental ekonomi yang dibahas dalam Bab 3: dimana Nilai didorong oleh pengembalian modal, pertumbuhan, dan-melalui biaya-modal suku bunga. Hal ini telah memberikan tiga kesimpulan penting:
• Pertama, oleh dan besarnya Pasar saham di Amerika Serikat dan Inggris telah cukup membuat harga terombang-ambing di intrinsik price-to-earning ratio. P/E rasio itu biasanya medekati 15, dengan pengecualian highinflation pada tahun akhir 1970-an dan awal 1980-an, ketika itu lebih medekati t ke 10.
• Kedua, akhir 1970-an dan 1990-an memang menghasilkan penyimpangan yang signifikan dari nilai intrinsik. Pada akhir 1970-an, investor terobsesi dengan tingkat inflasi jangka pendek yang tinggi, pasar dihargai terlalu konservatif. Berdasarkan pertumbuhan PDB riil jangka panjang dan pengembalian ekuitas, pasar saham seharusnya tidak turun ke tingkat P/E dari 7. jelas penyimpangan terjadi pada akhir 1990-an, ketika valuasi pasar naik ke rasio P/E medekati 25. tingkat untuk 12 bulan ke depan rasio P/E tidak bisa dibenarkan oleh pertumbuhan PDB riil jangka panjang sebesar 3 persen dan pengembalian ekuitas sebesar 12-15 persen.
•
Akhirnya, ketika
penyimpangan tersebut terjadi, pasar saham mengoreksi
sendiri. Dalam beberapa tahun ke
tingkat penilaian intrinsiknya. Jadi, meski valuasi pasar
tampaknya bisa salah dari waktu ke waktu - bahkan untuk Pasar saham sebagai
keseluruhan valuasi pasar kembali ke nilai yang dibenarkan oleh Fundamental ekonomi.
Ketika menganalisis nilai relatif untuk pasar saham secara keseluruhan, Ingatlah bahwa selama terjadi pasar bubble akhir 1990an, Jumlah perusahaan terbatas dengan kapitalisasi pasar yang sangat besar dan memiliki Kelipatan sangat tinggi dampak yang sangat besar pada (rata-rata tertimbang) Rasio harga terhadap pendapatan untuk S&P 500 (lihat Bagan 4.18). 12 bulan Rasio P/E untuk S&P 500 sekitar 30 pada tahun 1999, sedangkan Rasio rata-rata P/E untuk hampir sebesar 95 persen perusahaan penyusun hanya sebesar 23. Perbedaan rasio P/E ini muncul pada saat booming akhir 1990an dan Hilang pada tahun 2001.
Sebagian besar perusahaan-perusahaan besar-kapitalisasi dengan rasio P/E yang tinggi berkerumun dalam tiga sektor saja : teknologi, media, dan telekomunikasi (TMT). Dalam kebanyakan sektor lain di AS, rasio P/E secara signifikan lebih rendah. Demikian, gejolak pasar saham Amerika dari akhir 1990-an sebagian besar didorong oleh valuasi yang disebut dengan sektor TMT. Untuk menggambarkan seberapa agresif investor menilai harga saham dari beberapa saham TMT ini, kami menganalisis nilai dari 10 kapitalisasi pasar tertinggi perusahaan teknologi A.S. Pada akhir tahun 1999, 10 perusahaan ini memiliki kapitalisasi pasar gabungan sebesar $ 2,4 triliun, pendapatan tahunan sebesar $ 240 miliar, dan laba bersih sebesar $ 37 miliar, menghasilkan rasio pendapatan-pendapatan agregat 64 kali. Kami membangun model DCF sederhana untuk memperkirakan kinerja apa yang diperlukan untuk membenarkan nilai pasar tersebut. Bagi investor untuk mendapatkan pengembalian sebesar 11 persen, perusahaan-perusahaan ini perlu untuk menumbuhkan pendapatan mereka menjadi sekitar $ 2,7 triliun pada tahun 2014 dan laba bersih mereka menjadi sekitar $ 450 miliar. Untuk menempatkan ini dalam perspektif, dengan asumsi bahwa PDB tumbuh pada tingkat yang sehat dari tahun 1999 sampai 2014 dan keuntungan perusahaan tetap merupakan pangsa PDB yang stabil (seperti yang telah mereka lakukan setidaknya dalam 80 tahun terakhir), total keuntungan perusahaan dari semua perusahaan AS akan Sekitar $ 1,3 sampai $ 1,5 triliun pada tahun 2014. Jadi, 10 perusahaan ini perlu memperoleh sekitar sepertiga dari semua keuntungan yang diperoleh oleh semua perusahaan AS.
Orang akan mengharapkan investor rasional untuk mencoba mengeksploitasi kasus-kasus ini Kemungkinan mispricing Tapi menyiapkan posisi short di saham yang mahal adalah Tidak selalu mudah, dan bisa mahal dan berisiko. Resiko timbul karena walaupun Beberapa investor mungkin telah mengenalinya, misalnya, bahwa perusahaan-perusahaan ini Terlalu mahal, jauh dari jelas ketika mispricing ini menghilang. Seorang investor dengan posisi short di perusahaan ini akan Butuh aset cair yang cukup untuk mempertahankan posisi dan sabar Melalui periode yang mungkin salah dalam melakukan mispricing. kita tahu seorang investor yang berpengalaman yang mendirikan posisi short pada Saham berteknologi tinggi terlalu tinggi hanya untuk meninggalkan posisi itu pada kerugian yang cukup besar karena harga saham terus meningkat. Hanya tiga bulan setelah investor keluar, posisi short, harga saham menjadi anjlok.
- Dasar-dasar yang Berlaku
Bukti empiris dalam bab ini menunjukkan bahwa pasar saham, sebagian besar mencerminkan fundamental ekonomi. Yang pasti, pasar terkadang bisa Pergi, tapi situasi seperti itu tidak bertahan lama. Cepat atau lambat, pasar akan kembali ke tingkat dasar.
Dalam sebagian besar kasus, Penyimpangan dengan cepat diperdagangkan (pikirkan ketika Pilihan panggilan, Masa depan, Dan turunan lainnya harganya relatif terhadap Saham yang mendasari, suku bunga, atau kurs mata uang). Sementara dalam kasus tertentu, penyimpangan ini mungkin bertahan selama berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun, pada akhirnya akan ada cukup likuiditas dari investor rasional untuk mendapatkan harga saham kembali ke nilai intrinsiknya. Dalam contoh saham kembar Royal Dutch / Shell, Unilever, dan Reed-Elsevier, perbedaan harga menurun secara signifikan atau bahkan hilang. Dalam contoh 3Com/Palm, mispricing hilang setelah dua bulan. Dalam gelembung pasar pada tahun 1990an, penyimpangan dari nilai intrinsik dikoreksi dalam waktu sekitar tiga tahun.
Pada akhirnya, nilai pasar beralih ke tingkat yang dibenarkan dengan fundamental-ekonomi yang mendasarinya dan mengapa tidak? investor irasional dapat menyebabkan menyimpang harga saham sementara dengan kantong yang dalam, Yang mengakui fundamental ekonomi Karena mereka fokus pada potensi saham jangka panjang dalam Menghasilkan dividen tunai.
References :
[1]W. DeBondt dan R. Thaler, "Apakah Pasar Saham bereaksi berlebihan?" Journal of Finance, 40 (3) (1985): 793-805.
[2]Kami secara longgar mendefinisikan pasar yang efisien di sini karena pasar mendamaikan fundamental ekonomi.
[3]Untuk tinjauan umum tentang perilaku pembiayaan, dilihat N. Barberis dan R. Thaler, "Survei Perilaku Keuangan," dalam Handbook of Economics of Finance, dikutip oleh G. M. Constantinides dkk. (Boston, MA: Elsevier Science, 2003): 1054 -1123; Dan J. Ritter, "Behavioral Finance," Pacific-Basin Finance Journal, 11 (4) (September 2003): 429-437.
[4] Pertama didokumentasikan oleh DeBondt dan Thaler, "Apakah Pasar Saham bereaksi berlebihan?"
[5] N. Jegadeesh dan S. Titman, “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implikasi Efisiensi Pasar Saham, "Journal of Finance, 48 (1) (1993): 65-92; dan N. Jegadeesh dan S. Titman, " Momentum Strategi Profitabilitas: Penjelasan Evaluasi Alternatif, "Jurnal Keuangan, 56 (2) (2001): 699-720.
Tidak ada komentar:
Posting Komentar