Kita telah diperlihatkan bagaimana penilaian pasar didorong oleh fundamental ekonomi seperti return on capital and Growth jangka panjang, yang pada gilirannya mendorong arus kas jangka panjang. Namun banyak manajer tetap terobsesi dengan melaporkan penghasilan, dengan alasan bahwa pendapatan akan mendorong harga saham utama. Apakah pasar merespon terutama angka akuntansi ke permukaan, atau apakah dapat menggali lebih dalam? Sebagai contoh berikut ini menunjukkan bahwa, pasar memang menggali ke dalam laporan laba-sampai ke fundamental ekonominya.
Memang benar, bagaimanapun juga, harga saham akan bergerak ketika perusahaan melaporkan laba yang lebih tinggi atau lebih rendah jika hasil keuangan perusahaan mencerminkan perubahan tak terduga pada arus kas yang mendasarinya. Hal ini dapat terjadi dengan ketersediaan tambahan informasi, mungkin sebagai konsekuensi dari pengungkapan keuangan, seperti terjadi penurunan- jika penyesuain goodwill mengungkapkan manfaat lebih rendah dari yang diharapkan dari akuisisi masa lalu. Demikian pula, perubahan dari last-in-first-out (LIFO) untuk first-in-first-out (FIFO) persediaan keuangan mendapat share harga, bukan karena perubahan laba yang dilaporkan, tetapi karena pajak. Implikasinya bergerak.
Selain itu, penipuan atau manipulasi informasi keuangan dapat menyebabkan saham menjadi naik di atas nilai riil dari korporasi. tapi pasar dapat tertipu. Cepat atau lambat, kebenaran arus kas mengharuskan harga saham sebenarnya.
- Standar Akuntansi Yang Berbeda Tidak Menyebabkan Perbedaan Nilai
Pasar saham tidak melaporkan pendapatan langsung nilai nominal (nilai asli dari saham yang ditunjukkan pada sertifikat). bukti datang dari perusahaan yang melaporkan hasil keuangan yang berbeda pada pasar saham yang berbeda. perusahaan Non-AS yang tercatat di Inggris dan Amerika, misalnya, diminta untuk melaporkan ekuitas dan laba bersih di bawah naungan AS. Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), yang mana berbeda secara signifikan dari ekuitas dan laba bersih yang dilaporkan dibawah standar keuangan domestik mereka, Jika harga saham benar-benar di dasarkan pada laba yang dilaporkan, dimana investor memilih-laba yang dilaporkan di bawah GAAP AS atau standar keuangan domestik? Untuk pasar, itu tidak masalah. Pasar tidak tertarik pada pilihan akuntansinya; investor lebih peduli pada apa yang mendasari kinerjanya.
Untuk membuktikan hal tersebut, kami menganalisis sampel dari 50 perusahaan Eropa yang memulai melaporkan rekonsiliasi ekuitas dan laba untuk GAAP AS setelah memperoleh daftar AS antara tahun 1997 dan 2004. Perbedaan antara net income dan ekuitas di bawah standar akuntansi lokal AS sering cukup besar: selama lebih dari setengah kasus, penyimpangan lebih dari 30 persen. Banyak eksekutif mungkin khawatir bahwa pendapatan yang lebih rendah di bawah GAAP AS memjelaskan secara langsung ke tingkat harga saham yang lebih rendah. Tapi ini bukan sebuah kasus yang sebenarnya. Seperti ditunjukkan pada gambar 4.10, meskipun 2/3 dari perusahaan memiliki sampel saat melaporkan laba yang lebih rendah berikut pengungkapan AS, yaitu reaksi pasar saham dalam mengungkapan hal tersebut secara positif. Terbukti, banyaknya pengungkapan melebihi efek akutansi buatan.
- Perlakuan Goodwill Tidak Berpengaruh Pada Harga Saham
Pertama, kita meneliti reaksi harga saham pada perusahaan yang berhenti jumlah amortisasinya yang berpengaruh terhadap goodwill. Perusahaan-perusahaan ini akan menunjukkan peningkatan EPS yang dilaporkan setelah perubahan, karena amortisasi goodwill tidak lagi dibebankan pada laporan laba rugi. Kita menganalisis reaksi harga saham untuk sampel dari 54 perusahaan AS dengan goodwill yang signifikan pada hari pengumuman pada bulan Juli 2001 bahwa amortisasi goodwill di Amerika Serikat akan dihapuskan.[1] Peningkatan tersirat dalam EPS untuk itu perusahaan mendorong harga saham awal rata-rata, tetapi dalam waktu dua minggu,harga sudah kembali normal. Jelas, pasar menyadari bahwa perbaikan keuangan amortisasi goodwill tidak mempengaruhi arus kas. Selanjutnya, seperti yang ditunjukkan pada gambar 4.11, reaksi harga saham awal tidak terkait dengan jumlah relatif amortisasi goodwill untuk perusahaan-perusahaan, dan sekitar sepertiga dari sampel harga saham sebenarnya menurun pada pengumuman.
Kita juga melihat di 54 perusahaan di Amerika Serikat dan Eropa yang write-off pada jumlah yang signifikan dari gangguan goodwill terhadap keuntungan mereka sejak Januari 2002.[2] Dalam hal ini, seperti yang ditunjukkan dalam gambar 4.12, kami tidak menemukan penurunan yang signifikan secara statistik pada harga saham pada hari pengumuman write-off. Mengapa? Pasar sudah mengantisipasi pendapatan yang rendah dari akuisisi masa lalu dan telah mengurangi harga saham rata-rata sebesar 35 persen dalam enam bulan sebelum pengumuman write-off.
Misalnya, Time Warner mengumumkan pada tanggal 7 Januari 2002, bahwa akan write-off dari $ 54 miliar di goodwill. return saham Time Warner, merencanakan seperti di gambar 4.12, yang menunjukkan bahwa harga saham benar-benar naik di hari pengumuman, yang relatif terhadap indeks pasar utama. Namun, pada Waktu saham Warner telah kehilangan sebanyak 37 persen selama enam bulan sebelum pengumuman. Dengan demikian, meskipun perubahan signifikan dalam melaporkan laba yang disebabkan oleh perubahan keuangan dari goodwill, tidak ada yang berdampak langsung terhadap harga saham. Pasar hanya melihat laba dengan arus kas jangka panjang yang mendasarinya.
Mengingat bukti bahwa di masa lalu pasar saham tampak amortisasi pada goodwill ketika menilai penyatuan terhadap pembelian keuangan pada merger dan akuisisi, temuan ini harusnya tidak mengejutkan.[1] Bahkan, amortisasi pada goodwill sepertinya tidak penting, tidak ketika muncul dalam laporan keuangan atau ketika kehilanganya
- Pengaturan Akuntansi Bagi Saham Karyawan dan Manajemen Tidak Relevan Bagi Nilai Pasar
Dalam perdebatan
mengenai apakah opsi saham karyawan harus dibebankan di Laporan laba rugi, Sebagian
besar perhatian berpusat pada apakah
Dampak negatif pendapatan akan mendorong harga saham lebih rendah. Dari modal
pasar Perspektif, jawabannya jelas: Selama investor memiliki informasi yang cukup dengan jumlahnya, persyaratan, dan
kondisi dari pilihan yang diberikan,
aturan baru pengeluaran tidak akan menurunkan harga
saham. Padahal, menurut sebuah studi baru-baru
ini, perusahaan yang secara sukarela mulai memilih
membelanjakan
untuk karyawan mereka sebelum wajib
menghadapi reaksi harga saham yang positif, Ketika mereka
mengumumkan niat mereka untuk pilihan pembiayaan
meskipun pengaruh
negatif dilaporkan pada pendapatan.[2] terutama Reaksi harga yang kuat ketika
perusahaan mengatakan mereka melakukan pengeluaran
untuk meningkatkan transparansi. Para peneliti yang sama menemukan
bahwa informasi mengenai
pilihan yang diungkapkan, pada pasar saham termasuk nilai-nilai opsi dalam
penilaian atas perusahaan-bahkan ketika nilai-nilai ini tidak secara eksplisit dibebankan
pada laporan laba rugi.
kami dapat memberi kesimpulan yang sama setelah memeriksa 120 perusahaan AS yang dimulai secara sukarela opsi pengeluaran saham mereka dalam laporan pendapatan mereka antara Juli 2002 dan Mei 2004. Tidak ada harga saham negatif yang berpengaruh pada pengungkapan laba; sebaliknya, harga saham naik pada hari Pengumuman. Selanjutnya, seperti yang ditunjukkan pada gambar 4.13, tidak ada hubungan antara dampak laba bersih dengan pilihan pengeluaran dan pengembalian tidak normal selama berhari-hari sekitar pengumuman kebijakan baru. Dalam hal ini, pasar sudah memiliki informasi yang relevan pada pilihan rencana dan tidak bingung dengan perubahan dalam pelaporan kebijakan. [3]
- laporan Persediaan LIFO / FIFO Tidak Mempengaruhi Harga Saham (Tapi memberikan dampak pada pajak)
Sebuah contoh klasik bagaimana arus kas lebih penting daripada keuntungan dapat dilihat pada dampak bahwa metode persediaan keuangan yang berbeda memiliki dua langkah. Sebagai contoh, selama periode ketika harga sedang naik, perubahan dari FIFO ke LIFO dapat menurunkan keuntungan keuangan yang menyebabkan tingginya Arus kas. Ketika harga naik, hasil yang diperoleh yaitu metode persediaan laba LIFO yang lebih rendah daripada metode FIFO, karena biaya pokok penjualan didasarkan pada yang lebih baru, dengan biaya yang lebih tinggi. Laba sebelum pajak lebih rendah berarti pajak penghasilan juga lebih rendah. Sejak Arus kas sebelum pajak sama terlepas dari metode akuntansi, Akuntansi LIFO menyebabkan arus kas setelah pajak yang lebih tinggi daripada akuntansi FIFO yang dilaporkan lebih rendah Labanya.
Setiap manajer tidak membenarkan fokus hanya pada pendapatan bahwa beralihnya dari FIFO ke LIFO akan menghasilkan harga saham lebih rendah karena investor bereaksi untuk menurunkan laba yang dilaporkan. Namun penelitian menunjukkan bahwa beralihnya dari FIFO ke LIFO benar-benar meningkatkan harga saham. Hal ini disebabkan meningkatnya arus kas, untuk memprediksi model DCF. Setelah disesuaikan untuk gerakan di bursa pasar dan efek kontemporer lainnya, perusahaan beralih ke LIFO mengalami peningkatan yang signifikan dalam harga saham, sedangkan perusahaan beralih ke FIFO melihat penurunan harga saham (dapat lihat gambar 4.14). Bahkan, satu studi menemukan bahwa semakin besar pengurangan pajak mereka yang akan beralih ke LIFO, semakin besar kenaikan harga saham akibat perubahan tersebut.[1]
[1] G. Biddle dan F. Lindahl, "Reaksi Harga Saham terhadap Penyesuaian LIFO: Asosiasi antara Kelebihan Returns dan LIFO Pajak Tabungan," Jurnal Penelitian Akuntansi, 20 (2) (1982): 551-588.
[1] E. Lindenberg, dan M. Ross, "To Purchase Or To Pool : Apakah Ini Penting?" Journal of Applied Corporate Finance, 12 (2) (summer 1999): 32-47.
[2] 13 D. Aboody, M. Barth, dan R. Kasznik, "Pengakuan Sukarela Perusahaan atas Kompensasi Berbasis Saham," Journal of Accounting Research, 42 (2) (Desember 2004): 251-275.
[3] D. Aboody, M. Barth, dan R. Kasznik, "SFAS” No. 123, Kompensasi Berbasis Saham dan Nilai Pasar modal , "Tinjauan Akuntansi, 79 (2) (2004): 251-275.
[1] Sampel terdiri dari perusahaan A.S. yang dipilih dimana amortisasi goodwill tahunan setidaknya 1 persen dari kapitalisasi pasar.
[2] Sampel tersebut terdiri dari beberapa perusahaan A.S. dan Eropa terpilih dengan kapitalisasi pasar paling sedikit $ 500 juta dan biaya penurunan minimal 2 persen dari kapitalisasi pasar.
Tidak ada komentar:
Posting Komentar