BIASANYA RELATIF JARANG DAN BERUMUR PENDEK
Ketika
manajer membuat keputusan strategis yang baik berdasarkan analisis DCF, Pasar
keuangan akan memberi penghargaan kepada mereka dengan menetapkan harga saham
sesuai Fundamental
ekonomi perusahaan mereka. Hubungan ini membantu manajer meletakkan sumber daya
perusahaan agar sebaik-baiknya - dan membuat
maksimal Nilai
bagi pemegang saham. Ingat,
harga saham yang mudah menguap tidak berarti harga
tidak mencerminkan nilai intrinsik. Misalnya, harga saham Biotek sebuah perusahaan
mungkin telah mencerminkan fundamental ekonomi beberapa tahun yang lalu, tetapi
hari ini saham dapat dijual lebih sedikit jika perusahaan gagal mengkomersialkan
produk-produknya.
Juga, penyimpangan secara acak
dari nilai intrinsik yang dapat terjadi pada saham dari waktu ke waktu, manajer masih memilih
pilihan terbaik dari asumsi bahwa pasar yang memang benar mencerminkan
nilai intrinsik dari keputusan mereka. Manajer harus waspada,
bagaimanapun, penyimpangan yang sistematis dari nilai intrinsik, terutama orang-orang
yang dapat mempengaruhi keputusan strategis keuangan, seperti ketika untuk
menerbitkan saham baru atau mengejar akuisisi.
Tapi
apakah benar-benar ada bukti penyimpangan yang sistematis seperti di pasar saham?
Sejak artikel seminalis oleh Werner DeBondt dan Richard Thaler d. Tahun 1985, beberapa akademisi
keuangan dan praktisi berpendapat bahwa pasar saham tidak efisien jika mereka
tidak mencerminkan fundamental ekonomi.
Menurutnya Sudut pandang "perilaku", signifikan dan Penyimpangan nyata dari nilai intrinsik
terjadi pada valuasi pasar.
perilaku
keuangan menawarkan beberapa wawasan yang berharga, di antaranya yakni pasar tidak
selalu benar mengalami ketidaksempurnaan pasar karena mencegah rasional investor
dari mengoreksi mispricing oleh investor yang tidak rasional. Kita tidak bisa tidak setuju dengan
itu. Tapi seberapa sering penyimpangan ini muncul, dan begitu signifikan saat
mereka harus mempengaruhi manajer baga imanamengambil keputusan keuangan?
penyimpangan yang signifikan dari nilai intrinsik jarang terjadi, dan returns pasar pada keadaan fundamental
ekonomi cukup pesat ketika manajer harus terus berdasarkan keputusan pada analisis
DCF.
- Kondisi Kunci bagi Deviasi
Pasar
Kondisi kunci pada penyimpangan pasar
dalam penafsiran perilaku keuangan, bahwa pasar gagal dalam mencerminkan fundamental
ekonomi pada tiga kondisi
dibawah:
1. Perilaku investor yang irasional. “Irrasional” investor tidak
memproses semua informasi
yang tersedia dengan benar ketika membentuk harapan pada kinerja suatu saham di
masa depan Studi perilaku investasi yaitu
manajer investasi yang profesional menganalisiskan hal tersebut dengan menunjukkan berbagai
bentuk seperti irasionalitas. Misalnya, seorang
investor
bereaksi berlebihan dan melampirkan
Terlalu
mendesak pada kejadian dan hasil baru-baru ini, menjadikan terlalu banyak Perusahaan dengan kinerja
yang kuat. Juga, individu Terlalu konservatif dalam memperbarui harapan, jadi
mereka kekurangan harga Saham
yang telah merilis berita positif mengenai pendapatan.
2. Pola perilaku sistematis
di berbagai investor. Jika seorang
investor
memutuskan untuk membeli atau menjual tanpa mempelajari
fundamental ekonomi, ini akan berdampak pada harga saham yang akan terbatas. Hanya
bila mereka berperilaku tidak rasional juga secara sistematis (misalnya, ketika kelompok investor besar
berbagi pola perilaku tertentu) maka mengharuskan terjadinya deviasi harga terus menerus. teori perilaku keuangan berpendapat bahwa pola
ini Terlalu percaya diri, terlalu bereaksi berlebihan, dan overrepresentasi
yang umum
bagi kebanyakan investor, dan Kelompok
seperti itu bisa cukup besar
Mencegah
harga saham perusahaan-setidaknya untuk beberapa saham, beberapa di antara waktunya-
mencerminkan fundamental ekonomi yang mendasarinya.
3. Batasan untuk arbitrase
di pasar keuangan. Jika ada cukup investor rasional Di pasar, dan tidak ada
hambatan untuk arbitrase,
Pola
sistematis perilaku
irasional bisa dieksploitasi, dan tidak akan Memiliki efek jangka
panjang pada valuasi pasar. Pada kenyataannya, arbitrase semacam itu Tidak selalu memungkinkan Biaya transaksi dan
risiko dilibatkan dalam pengaturan
dan
menjalankan posisi arbitrase.
Diasumsikan bahwa harga
saham perusahaan telah secara dramatis meningkat selama beberapa bulan terakhir
karena perusahaan mengejutkan pasar dengan
menghasilkan
lebih baik dari yang diharapkan. berdasarkan pada kinerja
terbaru yang kuat sekarang ini,
investor mungkin percaya perusahaan ini akan terus melebihi ekspektasi pasar dan
dengan demikian mulai melakukan penawaran
untuk bersaham. Menurut Teori perilaku keuangan, banyak investor akan
menunjukkan jenis perilaku rabun, menciptakan Tekanan ke atas pada
harga saham.
Selama jumlah investor
yang cukup dapat mengidentifikasi dan mengambil Posisi pendek terhadap overpricing
dari investor rabun ini, Harga
saham akan kembali ke level dasarnya. Dalam prakteknya, bagaimanapun, ini Mungkin tidak demikian;
Biaya, kompleksitas, dan risiko yang terlibat dalam pendirian sebuah Posisi
pendek mungkin terlalu tinggi bagi mereka yang berinvestasi pada fundamental
ekonomi. Salah
satu contohnya adalah apa yang disebut resiko
"noise
trader". Tidak pasti berapa lama Penyimpangan harga akan
bertahan, dan apakah akan meningkat sebelum akhirnya Menghilang. Jika karena
beberapa alasan investor fokus pada fundamental yang ditinggalkan Posisi mereka sebelum
harga saham kembali ke nilai dasarnya, Mereka akan mengalami kerugian
Bila tiga kondisi
sebelumnya berlaku, perkiraan perilaku akan diprediksi Bahwa prasangka harga di pasar keuangan
bisa signifikan dan signifikan yang kuat. Beberapa contoh
terkenal dari penyimpangan pasar semacam itu dapat membantu kita memahami Apakah, jika, atau bagaimana kondisi ini
harus mengubah perspektif kita
Tentang
bagaimana teori keuangan berlaku untuk pengambilan keputusan dunia nyata oleh Manajer perusahaan.
- Reaksi Berlebihan
dan Kurangnya Reaksi, Pembalikan dan Momentum Pasar
Selama satu dekade
terakhir terdapat dua pola terkenal dari deviasi harga di Pasar saham yang telah
menerima banyak perhatian dalam studi akademis: pada momentum jangka pendek dan
pembalikan jangka panjang harga saham. Pembalikan berarti saham berkinerja
tinggi selama beberapa tahun terakhir biasanya menjadi saham berkinerja rendah
selama beberapa tahun ke depan.
Momentum
adalah sebuah fenomena dimana
return positif untuk saham selama beberapa bulan terakhir Biasanya diikuti
beberapa bulan returns positif yang terus berlanjut. Literatur tentang
perilaku keuangan menawarkan beberapa penjelasan
untuk Pola harga ini, namun debatnya
tetap jauh dari menetap.
Beberapa behavioris
berpendapat pembalikan disebabkan oleh reaksi berlebihan investor: Investor
terlalu banyak memengaruhi kinerja perusahaan akhir-akhir ini. Ketika
perusahaan telah berkinerja baik dalam beberapa tahun terakhir, para investor
cenderung memperkirakan keberhasilan itu di masa depan. Akibatnya, harga saham
meningkat terlalu banyak, dan ketika arus kas gagal memenuhi proyeksi, investor
menyesuaikan ekspektasi mereka, membawa pada pembalikan.
Saham pemenang di masa silam Menjadi
saham berkinerja rendah di masa depan. Efek yang sama mungkin juga Bertanggung jawab atas
pola yang terkenal seperti tingkat pengembalian Perusahaan yang rendah menunjukkan penawaran
IPO dan penawaran musiman mereka. Biasanya, Perusahaan yang
menerbitkan saham baru sebelumnya menunjukkan bisnis yang kuat Kinerjanya, yang pada gilirannya
memberikan alasan dalam memanfaatkan jalur Mencatat yang menguntungkan dan menerbitkan saham.
Berikutnya, Momentum dapat
dijelaskan dengan tidak bereaksi
secara sistematis: investor yang konservatif terlalu
lambat menyesuaikan harapan mereka setelah informasi telah tersedia. Investor
mungkin meremehkan dampak yang sebenarnya
perubahan laba, Divestasi, membeli kembali saham,
dan sebagainya. Hasil
tersebut adalah tidak seketika harga saham bereaksi terhadap kabar baik atau
buruk. Hal ini bisa menimbulkan momentum return saham jangka pendek di mana saham-saham
yang telah mengungguli pasar secara keseluruhan selama beberapa bulan terus dilakukannya selama
beberapa bulan ke depan.
Tapi akademisi masih
memperdebatkan apakah kalangan investor irasional benar-benar mendorong pengembalian jangka
panjang dan momentum. Pola jangka pendek ditemukan di return saham. Eugene Fama
dan Kenneth French, mengatakan, mereka percaya bahwa pembalikan jangka panjang
dapat dijelaskan dengan risiko premi yang didorong oleh Market-To-Book
Ratio dan
ukurannya. Ini dapat diartikan sebagai indikator likuiditas atau risiko
distress, selain pasar tradisional atau beta
risk.
Demikian pula, momentum
jangka pendek pengembalian harga saham belum tentu didorong oleh investor yang
tidak rasional. Keuntungan dari pola-pola ini relatif terbatas setelah
dikurangi biaya transaksi.
dengan demikian, momentum kecil ini biasanya bisa terjadi jika semua
investornya rasional. Selain itu, perilaku keuangan belum bisa menjelaskan
mengapa investor bereaksi berlebihan di beberapa kondisi (seperti IPO) dan tidak bereaksi pada orang lain (seperti pengumuman laba).
Fama menganggap teka-teki ini merupakan indikasi lebih lanjut pasar efisien bahwa:
Tidak ada cara sistematis untuk memprediksi kapan pasar akan bereaksi atau tidak bereaksi.
Di semua studi, nilai yang diharapkan dari Sebuah ketidak normalan pendapatan karena
itu masih nol. Ini akan menyiratkan
Manajer
masih harus membuat keputusan berdasarkan analisis tradisional
DCF Dan asumsi pasar yang efisien.
- Kesalahan harga pasar Terus
Menerus Dalam Mengukur Pengeluaran dan
Pengabungan Perusahaan
Salah satu jenis
penyimpangan pasar sering mendukung keabsahan perilaku keuangan yaitu mispricing
dalam mengukir penghapusan
dan pengabungan perusahaan yang terdaftar
(dapat dilihat
Bab 16 untuk rincian lebih lanjut tentang mengukir-out). Sebuah contoh
terdokumentasi dengan baik yaitu harga relatif dari 3Com dibandingkan Palm setelah
Palm mengukur pengeluaran
Maret 2000. 3Com
telah mengambang 5 persen dari anak perusahaannya Palm untuk mengantisipasi sebuah perputaran lengkap
dalam waktu sembilan bulan. Namun segera setelah carveout Palm, Kapitalisasi pasar Palm
lebih tinggi dari keseluruhan nilai pasar Dari 3Com, menyiratkan bahwa bisnis lain
3Com memiliki nilai negatif (lihat Exhibit 4.15).
Mengingat ukuran dan
profitabilitas bisnis mereka yang lain, pengamatan ini jelas menyiratkan mispricing. Jadi mengapa investor yang
rasional tidak mengeksploitasi mispricing
jangka pendek di saham Palm dan jangka panjang dalam bentuk saham 3Com? Mereka tidak
bisa, karena saham Palm mengambang bebas
terlalu kecil setelah carveout yaitu:
95 persen dari seluruh saham yang masih dipegang oleh 3Com. posisi pendek pembentukan di Palm
akan diperlukan dalam meminjam saham dari pemegang saham Palm. Sebagai pasokan
saham melalui penjualan jangka pendek yang
meningkat
terus selama beberapa bulan setelah, mispricing
secara bertahap menurun.
Tambahan
Kasus penyalahgunaan mispricing untuk
perusahaan induk dan carve-out Anak perusahaan
mereka telah
didokumentasikan. Kasus-kasus ini melibatkan kesulitan yang serupa Dalam menetapkan posisi
short untuk mengeksploitasi perbedaan
harga. pada gilirannya Memungkinkan mispricing untuk bertahan selama
beberapa minggu atau bulan sampai spin-off Terjadi atau
ditinggalkan. Contoh-contoh
ini mengekspos perbedaan harga Tampaknya tidak konsisten dengan pasar yang
efisien (paling tidak dalam arti
Informasi
harga yang relevan tidak diproses dengan cepat dan benar). Dalam semua Kasus, bagaimanapun,
perbedaan harga ini diselesaikan dalam beberapa bulan.
Contoh klasik lainnya
adalah perbedaan harga antara saham PT Royal Dutch Petroleum dan Shell Transport & Trading (T&T), yang
terpisah diperdagangkan di pasar saham Amsterdam dan London masing-masing. Saham kembar ini berhak mendapat bagian tetap 60-40 bagian dari dividen Gabungan Royal Dutch / Shell Group. Dengan demikian, orang akan berharap bahwa Harga saham Royal Dutch
dan Shell T&T akan dibandrol dengan harga tetap Rasio 60:40. Namun, dalam waktu yang
lama, ini tidak terjadi. Bahkan, untuk beberapa struktur twin-share serupa (seperti Unilever dan Reed-Elsevier), Telah terjadi periode mispricing yang berkepanjangan, seperti
yang ditunjukkan pada Exhibit 4.16.
Fenomena ini terjadi karena, beberapa
alasan, investor lebih memilih salah satu saham kembar atas yang lainnya dan
siap untuk membayar premi. Peluang arbitrase jangka pendek pada saham yang mahal
dan jangka panjang di saham underpriced
tidak dimanfaatkan oleh investor yang rasional. Tidak hanya bertahan pada
perbedaan harga tersebut, mereka kadang pernah sebesar 30 persen. Salah satu
penjelasannya adalah karena keributan risiko pedagang, kesempatan arbitrase
saham dual-list
sebenarnya merupakan risiko starategi investor. Arbitrase tidak bisa dipastikan
bahwa harga akan terkumpul
dalam waktu dekat; kesenjangan harga bahkan bisa meluas.
Apakah ini merupakan
dakwaan kemampuan harga pasar? Kami tidak berpikir begitu. Pada tahun yang baru baru
ini, perbedaan harga untuk Royal Dutch dan saham berdasarkan pada struktur
perusahaan Anglo-Dutch yang
tampaknya semua telah menyusut. Selain itu, beberapa struktur twin-share ini telah
kehilangan sebagai sebuah perusahaan, sebagai Royal Dutch Shell dan T&T
lakukan pada Oktober 28, 2004 mengumumkan penyatuan saham mereka. Lenyapnya perbedaan harga atas
pengumuman penyatuan tersebut menggarisbawahi Pentingnya kebisingan
risiko pedagang. Begitu tanggal resmi ditetapkan untuk definitif harga
konvergensi, arbitrase melakukan perbaikan perbedaan. Hal ini juga menggaris bawahi argumen bahwa
mispricing terjadi dalam
keadaan
khusus saja atau bertahan lama dalam
fenomena ini.
- Pasar
Dan Fundamental: The
Bubble Tahun 1990an
Jadi apakah pasar
mencerminkan fundamental ekonomi? Kami percaya mereka melakukannya. Untuk memverifikasi Kesimpulan ini, kami
memperkirakan tingkat nilai
intrinsik untuk A.S. Pasar
saham secara keseluruhan, berdasarkan fundamental ekonomi, dengan menggunakan
model DCF penilaian Ekuitas. Model ini merupakan versi tahap kedua yang diperluas Dari formula pengantar
nilai yang pertama kali disajikan pada Bab 3 (lihat Bab 9 untuk lebih jelasnya). Dengan
menggunakan model tahap dua, kita bisa mengakomodasi dengan baik fundamental
ekonomi jangka panjang dan fluktuasi jangka pendek dalam mengendalikan
inti sebuah nilai.
Untuk menganalisis
tingkat penilaian pasar saham secara keseluruhan, Kami
memperkirakan kunci pendorong setiap
nilai,, seperti Return On Equity (ROE) dan pertumbuhan. Dengan menggunakan
fundamental ekonomi dari keseluruhan perekonomian AS. Untuk model tahap pertama, kami menggunakan ROE aktual, pertumbuhan PDB, dan
biaya ekuitas untuk tahun di mana kita menerapkan
model itu. Pada tahap kedua model
penilaian, menggunakan fundamental nilai-nilai jangka panjang sebagai perkiraan
untuk ROE, pertumbuhan, dan biaya ekuitas. ROE jangka panjang dan pertumbuhan
ekonomi AS sangat stabil selama 40 tahun terakhir, meskipun beberapa penurunan secara mendalam dan pertumbuhan
periode ekonomi yang kuat. Kembalinya ekuitas pada semua perusahaan AS telah membuat stabil sebanyak 12
sampai 15 persen. produk domestik bruto (PDB) jangka panjang untuk. ekonomi AS
telah sekitar 3 persen per tahun secara riil sejak tahun 1945, dengan lima atau
tujuh tahun rata-rata bergulirnya, itu tidak menyimpang secara signifikan dari
tingkat yang di subperiode apapun. Dalam analisis yang terpisah, diperkirakan
bahwa biaya disesuaikan dengan inflasi ekuitas sejak tahun 1962 telah cukup
stabil sekitar 61/2 sampai 7 percent. Menggunakan dua tahap Model penilaian
DCF, kami memperkirakan harga pada laba dan market-to-book rasio untuk pasar saham
AS untuk setiap tahun antara tahun 1962 dan 2003 (lihat pada Exhibi. 4.17 pada
halaman).
Kami
melakukan analisis yang sama untuk pasar saham U.K. dan memperoleh hasil yang
sama. Secara keseluruhan, kami terkejut oleh seberapa sederhananya, Model fundamental
valuasi yang cocok pada tingkat price to earnings pasar saham selama tiga dekade lalu,
meskipun periode pertumbuhan ekonomi yang sangat tinggi di 1960-an dan 1990-an,
serta periode pertumbuhan yang rendah dan inflasi yang tinggi di 1970-an dan
1980-an. Selama jangka panjang, tersebut pasar saham secara keseluruhan, tampaknya ikuti
sederhana, hukum fundamental ekonomi yang dibahas dalam Bab 3: dimana Nilai
didorong oleh pengembalian modal, pertumbuhan, dan-melalui biaya-modal suku bunga.
Hal ini telah memberikan tiga kesimpulan penting:
•
Pertama, oleh dan
besarnya Pasar
saham di Amerika Serikat dan Inggris telah cukup membuat harga terombang-ambing
di intrinsik price-to-earning ratio.
P/E rasio itu biasanya medekati 15, dengan pengecualian
highinflation pada tahun akhir 1970-an dan awal 1980-an, ketika itu lebih medekati t ke 10.
•
Kedua, akhir 1970-an
dan 1990-an memang menghasilkan penyimpangan yang signifikan dari nilai intrinsik.
Pada akhir 1970-an, investor terobsesi dengan tingkat inflasi jangka pendek
yang tinggi, pasar dihargai terlalu konservatif. Berdasarkan pertumbuhan PDB
riil jangka panjang dan pengembalian ekuitas, pasar saham seharusnya tidak
turun ke tingkat P/E dari 7. jelas penyimpangan terjadi pada akhir 1990-an,
ketika valuasi pasar naik ke rasio P/E medekati 25. tingkat untuk 12
bulan ke depan rasio P/E tidak bisa dibenarkan oleh pertumbuhan PDB riil jangka
panjang sebesar 3 persen dan pengembalian ekuitas sebesar 12-15 persen.
•
Akhirnya, ketika
penyimpangan tersebut terjadi, pasar saham mengoreksi
sendiri. Dalam beberapa tahun ke
tingkat penilaian intrinsiknya. Jadi, meski valuasi pasar
tampaknya bisa salah dari waktu ke waktu - bahkan untuk Pasar saham sebagai
keseluruhan valuasi pasar kembali ke nilai yang dibenarkan oleh Fundamental ekonomi.
Ketika menganalisis nilai relatif untuk pasar
saham secara keseluruhan,
Ingatlah
bahwa selama terjadi pasar bubble
akhir 1990an, Jumlah perusahaan terbatas dengan kapitalisasi pasar yang sangat besar dan
memiliki Kelipatan sangat tinggi dampak yang sangat besar pada (rata-rata
tertimbang) Rasio
harga terhadap pendapatan untuk S&P 500 (lihat Bagan 4.18). 12 bulan Rasio P/E untuk S&P
500 sekitar 30 pada tahun 1999, sedangkan Rasio rata-rata P/E untuk hampir sebesar 95 persen perusahaan
penyusun hanya sebesar
23.
Perbedaan
rasio P/E ini muncul pada saat
booming akhir 1990an dan
Hilang
pada tahun 2001.
Sebagian
besar perusahaan-perusahaan besar-kapitalisasi dengan rasio P/E yang tinggi berkerumun dalam
tiga sektor saja :
teknologi, media, dan telekomunikasi
(TMT). Dalam kebanyakan sektor lain di AS,
rasio P/E secara signifikan lebih rendah. Demikian, gejolak pasar saham Amerika
dari akhir 1990-an sebagian besar didorong oleh valuasi yang disebut dengan sektor TMT. Untuk
menggambarkan seberapa agresif investor menilai harga saham dari beberapa saham
TMT ini, kami menganalisis nilai dari 10 kapitalisasi pasar tertinggi
perusahaan teknologi A.S. Pada akhir tahun 1999, 10 perusahaan ini memiliki
kapitalisasi pasar gabungan sebesar $ 2,4 triliun, pendapatan tahunan sebesar $
240 miliar, dan laba bersih sebesar $ 37 miliar, menghasilkan rasio
pendapatan-pendapatan agregat 64 kali. Kami membangun model DCF sederhana untuk
memperkirakan kinerja apa yang diperlukan untuk membenarkan nilai pasar
tersebut. Bagi investor untuk mendapatkan pengembalian sebesar 11 persen,
perusahaan-perusahaan ini perlu untuk menumbuhkan pendapatan mereka menjadi
sekitar $ 2,7 triliun pada tahun 2014 dan laba bersih mereka menjadi sekitar $
450 miliar. Untuk menempatkan ini dalam perspektif, dengan asumsi bahwa PDB
tumbuh pada tingkat yang sehat dari tahun 1999 sampai 2014 dan keuntungan
perusahaan tetap merupakan pangsa PDB yang stabil (seperti yang telah mereka
lakukan setidaknya dalam 80 tahun terakhir), total keuntungan perusahaan dari
semua perusahaan AS akan Sekitar $ 1,3 sampai $ 1,5 triliun pada tahun 2014.
Jadi, 10 perusahaan ini perlu memperoleh sekitar sepertiga dari semua
keuntungan yang diperoleh oleh semua perusahaan AS.
Orang
akan mengharapkan investor rasional untuk mencoba mengeksploitasi kasus-kasus
ini Kemungkinan
mispricing Tapi menyiapkan posisi short di saham yang mahal adalah Tidak selalu mudah, dan
bisa mahal dan berisiko. Resiko timbul karena walaupun Beberapa investor
mungkin telah mengenalinya,
misalnya, bahwa perusahaan-perusahaan ini Terlalu mahal, jauh dari jelas ketika mispricing ini
menghilang. Seorang investor dengan posisi short di perusahaan ini akan Butuh aset cair yang
cukup untuk mempertahankan posisi dan sabar Melalui periode yang mungkin salah dalam melakukan mispricing.
kita tahu seorang investor yang berpengalaman yang mendirikan posisi short pada
Saham berteknologi tinggi terlalu tinggi hanya untuk
meninggalkan posisi itu pada kerugian yang cukup besar karena harga saham terus
meningkat. Hanya tiga bulan setelah investor keluar, posisi short, harga saham
menjadi anjlok.
Bukti
empiris dalam bab ini menunjukkan bahwa pasar saham, sebagian besar
mencerminkan fundamental ekonomi. Yang pasti, pasar terkadang bisa Pergi, tapi situasi
seperti itu tidak bertahan lama. Cepat atau lambat, pasar akan kembali ke tingkat dasar.
Dalam
sebagian besar kasus, Penyimpangan dengan cepat diperdagangkan (pikirkan ketika Pilihan panggilan, Masa depan, Dan turunan lainnya
harganya relatif terhadap
Saham
yang mendasari, suku bunga, atau kurs mata uang). Sementara dalam kasus tertentu,
penyimpangan ini mungkin bertahan selama berbulan-bulan atau bahkan
bertahun-tahun, pada akhirnya akan ada cukup likuiditas dari investor rasional
untuk mendapatkan harga saham kembali ke nilai intrinsiknya. Dalam contoh saham
kembar Royal Dutch / Shell, Unilever, dan Reed-Elsevier, perbedaan harga
menurun secara signifikan atau bahkan hilang. Dalam contoh 3Com/Palm,
mispricing hilang setelah dua bulan. Dalam gelembung pasar pada tahun 1990an,
penyimpangan dari nilai intrinsik dikoreksi dalam waktu sekitar tiga tahun.
Pada
akhirnya, nilai pasar beralih ke tingkat yang dibenarkan dengan fundamental-ekonomi
yang mendasarinya dan mengapa tidak? investor irasional dapat menyebabkan menyimpang
harga saham sementara
dengan kantong yang
dalam, Yang mengakui fundamental ekonomi Karena mereka fokus
pada potensi saham jangka panjang dalam
Menghasilkan
dividen tunai.
References :
Book :
Valuation Measuring And Managing
The Value Of Companies 4th Edition By Mckinsey & Company Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels)
