FOKUS PASAR PADA JANGKA PANJANG DARIPADA JANGKA PENDEK
Banyak manajer mengeluhkan, bagaimanapun, bahwa pasar semakin sensitif terhadap kejutan laba jangka pendek. Akibatnya, apa yang disebut “permainan EPS” muncul, di mana perusahaan mencoba untuk memenuhi jangka pendek pada target EPSnya di hampir semua biaya, karena takut kehilangan analisis ekspektasi. Menggaris bawahi hal tersebut, lebih dari 3/4 dari eksekutif keuangan pada survei terbaru menyatakan mereka akan melupakan penciptaan nilai ekonomi untuk menghindari hilangnya target pendapatan dan penderitaan reaksi pasar.[1]
Terkait Hilangnya target EPS jangka pendek dengan sendirinya tidak menyebabkan saham menjadi lebih rendah harganya. Dalam banyak kasus, bagaimanapun, investor hanya memiliki hasil jangka pendek akibat dari mengukur kinerja perusahaan secara jangka panjang. Dalam kasus ini, mereka menafsirkan kredibilitas kinerja EPS terbaru sebagai pertanda penurunan kinerja jangka panjang dan / atau kehilangan manajemen, sehingga target yang tidak responsible akan menurunkan harga saham perusahaan. Tapi jika manajemen bisa meyakinkan pasar Bahwa laba jangka pendek yang buruk tidak akan mempengaruhi profitabilitas jangka panjang atau Pertumbuhan, maka harga saham tidak akan turun.
Pada bagan 4.7 menunjukkan Reaksi harga saham terhadap pengumuman laba 137 perusahaan A.S. pada tahun 2002.[1] Tidak ada dampak harga saham negatif di sana saat pendapatan undershooting tidak Mempengaruhi prospek profitabilitas bisnis jangka panjang. Tapi kalau hal tersebut Merupakan indikasi jelas dari sebuah efek ekspektasi laba jangka panjang, itu merupakan Harga saham yang reaksinya negatif yang kuat. Reaksi tidak ada hubungannya dengan jangka pendek Namun melibatkan perubahan nyata dalam prospek jangka panjang.
Di industri farmasi, pengumuman berkaitan dengan produk dibawah pengembangan dapat mempengaruhi harga saham jauh lebih besar daripada kuartal Pengumuman pendapatan. Ini masuk akal: produk dan pipeline Pengembangan adalah Indikator pertumbuhan jangka panjang dan profitabilitas Perusahaan farmasi yang jauh lebih baik daripada pada laba jangka pendek. Pasar memahami hal ini dengan baik, dan seperti ditunjukkan pada Gambar 4.8, reaksi harga yang kuat terhadap Pengumuman pipeline, bahkan ketika tidak ada pengaruh terhadap pendapatan.
Ketika sebuah perusahaan high profile merindukan target pendapatan, itu menjadikannya sebuah berita utama, Namun dampak pendapatan jangka pendek terhadap harga saham seharusnya tidak dilebih-lebihkan. Dalam observasi dengan sebuah sampel yang besar pada kuartal pengumuman pendapatan perusahaan A.S. antara tahun 1992 dan 1997, kejutan pendapatan Menjelaskan kurang dari 2 persen volatilitas harga saham dalam empat minggu sekitar waktu Pengumuman.[2] dampaknya, lebih dari 40 persen perusahaan dengan laba positif (atau negatif) yang ternyata benar-benar memiliki negatif (atau positif) pengembalian. Hal tersebut menggaris bawahi kesimpulan kami bahwa laba jangka pendek tidak mendorong harga saham.
Harga saham ditentukan oleh arus kas jangka panjang. Untuk menguji pasar saham, kita memeriksa berapa banyak harga saham perusahaan yang tercatat dengan arus kasnya yang diharapkan selama beberapa tahun ke depan. Untuk subset dari S&P 500 perusahaan, dividen yang diharapkan dalam lima tahun pertama menjelaskan kurang dari 9 persen dari nilai pasar, rata-rata (lihat bagan 4.9), ilustrasi lain dari pandangan pasar jangka panjang. Yaitu apakah dengan mempertimbangkan Biotechs atau Blue Chips terbesar, investor menilai arus kas jangka panjang.
Literatur akademik juga menemukan bukti yang menegaskan pandangan jangka panjangnya melihat suatu pasar saham:
• Secara umum, pasar saham memeberi penghargaan pada R&D dan Inisiatif Litbang. Meskipun, memberikan dampak negatif terhadap pendapatan jangka pendek.[1] namun bagi perusahaan dengan prospek lemah untuk penciptaan nilai masa depan dari pertumbuhan, pasar saham biasanya menunjukkan reaksi harga negatif. selanjutnya mendukung hal tersebut maka pasar saham memiliki pandangan jangka panjang yang kuat, pendapatan investor R&D dihabiskan hanya jika perusahaan mengharapkan penciptaan nilai dari hal tersebut.[2]
• Pengumuman kenaikan pengeluaran modal dan strategi investasi. biasanya meningkatkan harga saham, meskipun bergerak seperti biasa dengan menekan arus kas dan pendapatan saat ini.[3] Untuk pembelanjaan modal, peluang pertumbuhan sangat penting dalam menjelaskan reaksi pasar saham. Pasar bereaksi jauh lebih menguntungkan, prospeknya lebih baik dalam menciptakan nilai growth.[4]
• Pasar saham umumnya bereaksi positif write-off dari investasi yang buruk meskipun dampaknya akan berakibat pada laba jangka pendek. Sebagai contoh, restrukturisasi write-offs (sebagai lawan restrukturisasi biaya tunai) yang positif penerimaanya, dan reaksi harga yang sangat kuat jika korporasi kehilangan uang dan tiba-tiba mengubah manajementnya.[5]
[1] K. Chauvin dan M. Hirschey, "Periklanan, Pengeluaran Litbang dan Nilai Pasar Perusahaan: Merger dan Akuisisi," Manajemen Keuangan, 22 (1993): 128-140; dan R. C. Graham dan K. D. Frankenberger, "Kontribusi Perubahan dalam Pengeluaran Periklanan terhadap Nilai Penghasilan dan Pasar," Journal of Business Research, 50 (2001): 149-155.
[2] S. Szewczyk, G. Tsetsekos, dan Z. Zantout, "Penilaian Pengeluaran R&D Perusahaan: Bukti Peluang Investasi dan free cash flow," Manajemen Keuangan, 25 (1) (1996): 105-110.
[3]Lihat, misalnya, J. R. Woolridge, "Penurunan Kompetitif dan Restrukturisasi Perusahaan," Journal of Applied Corporate Finance, 1 (1988): 26-36; Dan J. J. McConnell dan C. J. Muscarella, "Keputusan Pengeluaran Modal Perusahaan dan Nilai Pasar Perusahaan," Jurnal FinansiaEkonomi l, 14 (3) (1985): 399-422.
[4] T. J. Brailsford dan D.
Yeoh, "Agency
Permasalahan
dan Pengumuman Belanja Modal,"
Jurnal Bisnis, 77 (2) (2004): 223-256.
[5] P. K. Chane, K. E. Hogan, dan D. C. Jeter, "Isi Informasi Biaya Restrukturisasi: Analisis Kontekstual "(kertas kerja, Nashville, TN: Vanderbilt University, 2000).
[1] Sampel mencakup
perusahaan terpilih dari Indeks S&P 500 dimana perubahan dilaporkan
EPS dan EPS yang diharapkan setidaknya 2 persen.
[2] W. Kinney, D. Burgstahler, and R. Martin, “Earnings Surprise ‘Materiality’ as Measured by Stock Returns,” jurnal penelitian akutansi”, 40(5) (Desember 2002): 1297–1329.
[1] J. Graham, C. Harvey, and S. Rajgopal, “Implikasi Ekonomi Dari Pelaporan Keuangan Korporat” ( Jurnal Akutansi dan Ekonomi, Forthcoming).
Tidak ada komentar:
Posting Komentar