Beberapa manajer menunjukkan bukti ketidakefisienan pasar saham untuk membenarkan kepercayaan bahwa pasar berperilaku tidak rasional. Sebagai bukti, para manajer ini menawarkan inefisiensi yang oleh para akademisi mengutip, dan membuat argumen argumen yang mendukung pendekatan arus kas diskonto tidak sesuai dengan dunia nyata. Meski pasar memang bisa tidak efisien, dalam arti harga terkadang menyimpang dari fundamental, hal ini tidak membuat valuasi arus kas diskonto berlebihan.
Bagi investor, penyimpangan pasar mungkin merupakan peluang menghasilkan uang tergantung pada kesulitan dan risiko praktis untuk membentuk posisi arbitrase. Begitu inefisiensi ini diketahui, bagaimanapun, biasanya akan hilang, dan pencariannya untuk yang baru. Bukti ini menunjukkan bahwa tidak ada dana investasi yang telah mampu mengsistematis keunggulan pasar secara keseluruhan selama 35 tahun. Dengan demikian, tampak bahwa inefisiensi pasar tidak sering atau cukup signifikan untuk menyediakan investor dengan kelebihan pengembalian yang sistematis selama waktu yang lebih lama.
Paradoksnya, mengingat penyimpangan pasar semacam itu, menjadi hal yang lebih penting lagi Bagi manajer perusahaan dan investor untuk memahami nilai intrinsik yang sebenarnya dari perusahaan. Hal ini memungkinkan mereka untuk memanfaatkan penyimpangan pasar - Jika dan kapan terjadi selanjutnya adalah beberapa contoh bagaimana manajer perusahaan dapat memperoleh keuntungan dari penyimpangan nilai intrinsik dengan menentukan waktu pelaksanaan keputusan strategis dengan lebih baik.
• Menerbitkan modal saham tambahan pada saat pasar saham melampirkan nilai saham perusahaan yang relatif terlalu tinggi terhadap nilai intrinsik.
• Pembelian kembali saham perusahaan saat pasar saham relatif underprices terhadap nilai intrinsik
• Membayar akuisisi dengan saham dan bukan uang tunai saat pasar saham relatif saham overprices terhadap nilai intrinsik
• Divestasi bisnis tertentu pada saat perdagangan dan kelipatan transaksi di sektor tersebut lebih tinggi daripada yang bisa dibenarkan oleh fundamental yang mendasarinya.
Ada dua peringatan yang penting diperhatikan seperti dalam contoh ini :
Pertama, kami tidak akan merekomendasikan berdasarkan keputusan untuk mengeluarkan atau membeli kembali saham, melakukan divestasi atau akuisisi bisnis, atau menyelesaikan secara tunai atau saham untuk transaksi secara eksklusif mengenai perbedaan yang dirasakan antara nilai pasar dan nilai intrinsik. Sebagai gantinya, keputusan ini harus didasarkan pada landasan strategi dan bisnis yang masuk akal yang diharapkan dapat menciptakan nilai bagi pemegang saham. Deviasi pasar lebih relevan karena pertimbangan taktis mengenai rincian waktu dan pelaksanaan keputusan tersebut - yaitu ketika mengeluarkan modal tambahan atau cara membayar transaksi tertentu.
Kedua, manajer harus kritis terhadap analisis yang mengklaim dapat menemukan penyimpangan pasar untuk saham perusahaan mereka. Setelah analisis dengan cermat, sebagian besar dugaan penyimpangan yang kami temui dalam pengalaman klien kami ternyata tidak signifikan atau bahkan tidak ada sama sekali. Deviasi pasar biasanya langka dan berumur pendek. Dengan demikian, bukti penyimpangan harus dipaksakan sebelum manajer bertindak atasnya. Mereka harus signifikan dalam ukuran dan durasi, mengingat biaya dan waktu untuk melaksanakan keputusan strategis.
Selama harga saham perusahaan Anda pada akhirnya kembali ke jangka panjangnya,, nilai intrinsik DCF, Anda harus menggunakan pendekatan DCF untuk strategi keputusan yang penting. Yang penting adalah perilaku jangka panjang dari harga saham perusahaan Anda, bukan apakah itu 5 atau 10 persen nili menurun minggu ini. Untuk keputusan strategis bisnis, bukti tersebut sangat mengesankan bahwa pasar menggunakan pendekatan DCF dan mencerminkan nilai intrinsik. Manajer yang menggunakan pendekatan DCF untuk menilai, dengan fokus mereka pada peningkatan arus kas bebas jangka panjang, pada akhirnya akan dihargai dengan harga saham yang lebih tinggi. Bukti dari pasar yang tidak diragukan lagi. menyediakan perhatian yang tidak dibuat-buat terhadap pendapatan akuntansi atau secara sistematis mengabaikan sinyal harga pada pasar saham terlalu sering mengarah pada keputusan menghilangkan nilai.
Reference : Valuation Measuring And Managing The Value Of Companies 4th Edition By Mckinsey & Company Tim Koller, Marc Goedhart, David Wessels
Tidak ada komentar:
Posting Komentar